CME kiện CFTC về hợp đồng perp của Kalshi: ranh giới giữa futures và swaps là gì

CME đưa CFTC ra tòa vì phê duyệt perp của Kalshi

CME Group đã khởi kiện Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ, tức CFTC, với lập luận rằng cơ quan này không xem xét đầy đủ hồ sơ của Kalshi trước khi cho phép niêm yết hợp đồng perpetual futures. Doanh nghiệp cũng yêu cầu tòa hủy bỏ quyết định phê duyệt lẫn các sản phẩm đã được tự chứng nhận.

Động thái này diễn ra chỉ một ngày sau khi CEO sắp rời nhiệm sở Terry Duffy cho biết CME sẽ tiến hành vụ kiện liên quan đến phê duyệt được ban hành vào cuối tháng 5.

Vì sao vụ kiện này đáng chú ý

Việc một tập đoàn lớn như CME trực tiếp kiện cơ quan quản lý chính của mình là điều khá hiếm. Trong khi đó, perpetual futures, thường được gọi là perp, lại là một cấu trúc sản phẩm còn tương đối mới và gắn chặt với thị trường crypto.

Theo đơn kiện, vấn đề không chỉ nằm ở quy trình. CME cho rằng cách CFTC chấp thuận Kalshi có thể tạo rủi ro cho chính doanh nghiệp này, đồng thời vi phạm Dodd Frank.

Tranh luận cốt lõi: futures hay swaps

Lập luận trung tâm của CME là perp đang ảnh hưởng bất lợi tới các sản phẩm futures dài hạn của hãng. Công ty nói CFTC đã không đánh giá đầy đủ hệ quả của việc cho phép perp và cho rằng về bản chất, các hợp đồng này là swaps theo định nghĩa của Dodd Frank, chứ không phải futures.

Hai cách phân loại này kéo theo bộ quy định khác nhau cho cả sản phẩm lẫn đơn vị phát hành. CEO Terrence Duffy, người gần đây thông báo sẽ rời ghế điều hành vào năm tới, cũng từng nói với CNBC rằng sự khác biệt này dẫn tới những yêu cầu khác nhau đối với người tham gia thị trường.

Trong đơn kiện, CME viết rằng CFTC đã không tự phân tích xem việc chấp thuận Bitcoin perpetual của Kalshi như một hợp đồng tương lai có phù hợp với luật hay không. Đơn cũng nhấn mạnh rằng cơ quan này không đề cập đến điều khoản liên quan trong Dodd Frank định nghĩa swaps, và từ "swap" thậm chí không xuất hiện trong quyết định được ban hành.

CME còn cho rằng CFTC đã chỉ đơn giản đóng dấu chấp thuận hồ sơ của Kalshi mà không thực sự xem xét bản chất pháp lý của sản phẩm.

Thị trường perp đang mở rộng rất nhanh

Điều đáng chú ý là bối cảnh thị trường lại đang đi theo hướng ngược lại với lập luận thận trọng của CME. Số lượng doanh nghiệp nhận được phê duyệt dưới dạng designated contract market, hay DCM, rồi tiến vào mảng perp đang tăng khá nhanh.

Ngay trong ngày CFTC chấp thuận hồ sơ của Kalshi, cơ quan này cũng gửi thư no action cho Coinbase, qua đó dường như mở đường để sàn này triển khai perp, dù theo một cấu trúc trung gian ở nước ngoài.

Điều đó cho thấy thị trường đang thử nghiệm rất mạnh với một sản phẩm mới mà Dodd Frank ban đầu không mô tả rõ ràng.

Quan điểm pháp lý: CFTC có khoảng trống để phân loại

Katherine Kirkpatrick Bos, cựu cố vấn pháp lý tại Starkware, cho biết trong email rằng futures không được định nghĩa ở bất kỳ đâu, trong khi swap thì lại có định nghĩa trong Dodd Frank. Theo bà, CFTC có quyền cân nhắc và xếp loại các sản phẩm mới dựa trên đặc tính của chúng, nếu chúng giống futures hơn là swaps.

Bà cũng viết trên X rằng hiện chưa có tiền lệ đủ rõ để khẳng định khái niệm "future delivery" là điều kiện bắt buộc của một hợp đồng futures.

Lịch theo dõi chính sách trong tuần này

Thứ Ba

• 14:00 UTC, tức 10:00 sáng giờ ET, Ủy ban Ngân hàng Thượng viện sẽ tổ chức phiên điều trần về "The Affordability Agenda", với sự tham gia của đại diện Consumer Bankers Association, National Association of Realtors và Digital Chamber.

Thứ Tư

• 14:00 UTC, tức 10:00 sáng giờ ET, Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện sẽ điều trần với chủ đề "Future of Payments". Danh sách nhân chứng chưa được công bố.

Thứ Năm

• 14:00 UTC, tức 10:00 sáng giờ ET, Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện tiếp tục có phiên điều trần về "The Future of How America Invests". Danh sách nhân chứng vẫn chưa được tiết lộ.

• 18:00 UTC, tức 2:00 chiều giờ ET, tiểu ban về quân sự và đối ngoại thuộc Ủy ban Giám sát Hạ viện sẽ tổ chức một phiên điều trần về tiền kỹ thuật số.

Tín hiệu chính từ vụ việc

Câu chuyện quanh CME và CFTC không chỉ là một tranh chấp pháp lý riêng lẻ. Nó phản ánh cuộc đấu định nghĩa đang diễn ra quanh perp, một loại sản phẩm mà thị trường crypto đón nhận nhanh hơn nhiều so với tốc độ cập nhật của khung pháp lý.