Benchmark bác bỏ so sánh STRC của Strategy với vụ sụp đổ Terra

STRC giảm sâu, so sánh với Terra xuất hiện trở lại

Cổ phiếu ưu đãi STRC của Strategy đã lao xuống mức thấp kỷ lục trong tuần qua, kéo theo làn sóng so sánh với UST của Terra, đồng stablecoin từng sụp đổ và làm bốc hơi khoảng 40 tỷ USD vào năm 2022.

Mối liên hệ này lan nhanh trên mạng xã hội, nhưng theo Benchmark Research, nó đang khiến bản chất của STRC bị hiểu sai.

Vì sao thị trường liên tưởng đến cú sập Terra

Có hai điểm khiến STRC dễ bị đặt cạnh UST:

1. STRC được thiết kế để giao dịch quanh mốc 100 USD, nhưng trong phiên gần nhất đã có lúc rơi xuống khoảng 82,53 USD, trước khi đóng cửa quanh 88,65 USD vào thứ Hai.
2. STRC trả cổ tức thường niên 11,5%, con số này khiến nhiều người nhớ lại mức lợi nhuận 20% mà Anchor Protocol của Terra từng quảng bá trước khi hệ sinh thái này đổ vỡ.

Khi giá đi xuống dưới vùng mục tiêu, nhiều ý kiến gọi đây là một cú “depeg”, tức trạng thái thường dùng khi stablecoin mất mốc 1 USD.

Benchmark nói STRC không phải stablecoin

Theo Mark Palmer, nhà phân tích tại Benchmark StoneX, phép so sánh đó không đúng về mặt cơ chế.

Ông nhấn mạnh STRC là cổ phiếu ưu đãi, không phải stablecoin. Khác với stablecoin, loại tài sản phải duy trì giá trị cố định 1 USD, STRC chưa từng cam kết giữ một mức giá cứng. Mục tiêu của Strategy chỉ là hỗ trợ STRC giao dịch gần 100 USD, chứ không bảo đảm tuyệt đối mức đó.

Palmer cho rằng đợt giảm giá hiện tại nên được hiểu là sự điều chỉnh lại lợi suất mà nhà đầu tư yêu cầu, thay vì gọi là “mất neo”. Theo ông, một tài sản vốn không được neo cứng thì về bản chất không thể bị depeg như UST.

Khác biệt lớn giữa STRC và UST

UST của Terra vận hành theo mô hình thuật toán, sử dụng cơ chế đúc và đốt với token LUNA để giữ tỷ giá, trong khi không có tài sản bảo chứng trực tiếp đủ mạnh phía sau. Khi niềm tin thị trường đứt gãy, cơ chế này sụp nhanh và cả UST lẫn LUNA đều lao gần về 0.

STRC không có vòng lặp tự khuếch đại kiểu đó. Nó được hỗ trợ gián tiếp bởi lượng bitcoin rất lớn mà Strategy đang nắm giữ. Tính đến thứ Hai, công ty cho biết số bitcoin này đạt 847.363 đồng, tương đương khoảng 54,5 tỷ USD.

Đợt giảm giá ảnh hưởng gì đến chiến lược gom bitcoin của Strategy

Dù không giống Terra, việc STRC giảm dưới 100 USD vẫn tác động trực tiếp đến dòng vốn phục vụ chiến lược mua bitcoin của Strategy.

Khi STRC giao dịch ở mức bằng hoặc cao hơn 100 USD, công ty có thể phát hành thêm cổ phiếu và dùng số tiền thu được để mua thêm bitcoin. Nhưng khi giá thấp hơn ngưỡng này, kênh huy động đó gần như ngừng hoạt động, vì vậy Strategy đã tạm dừng cơ chế này.

Palmer nhận định cỗ máy huy động vốn của công ty đã trở nên kém hiệu quả hơn, nhưng điều đó khác hoàn toàn với kết luận rằng mô hình kinh doanh của Strategy đã hỏng.

Benchmark vẫn giữ quan điểm tích cực với MSTR

Dù STRC chịu áp lực, Benchmark vẫn giữ nguyên mức giá mục tiêu 570 USD cho cổ phiếu phổ thông MSTR của Strategy, cao hơn đáng kể so với vùng đỉnh gần 457 USD mà mã này từng chạm vào tháng 10.

Tuy nhiên, cổ phiếu MSTR tiếp tục suy yếu. Trong phiên thứ Hai, mã này giảm 2,8% xuống 109 USD, đánh dấu phiên giảm thứ năm liên tiếp.

Điểm nhà đầu tư cần phân biệt

• STRC là cổ phiếu ưu đãi, không phải stablecoin.
• Mốc 100 USD là mục tiêu giao dịch, không phải cam kết neo giá.
• Việc STRC giảm dưới mốc này làm chậm cơ chế Strategy dùng để huy động vốn mua bitcoin.
• So sánh với Terra có thể gây hiểu nhầm vì cấu trúc tài sản và cơ chế vận hành hoàn toàn khác nhau.