Trace Mayer cho rằng bitcoin bớt biến động là dấu hiệu trưởng thành của thị trường

Bitcoin bớt “sóng” không có nghĩa là mất sức hút

Trong nhiều năm, biến động mạnh luôn là đặc điểm nhận diện của bitcoin. Nhưng khi biên độ dao động co hẹp xuống quanh mức 35, từ đỉnh 120 vào năm 2021, một số ý kiến cho rằng tài sản này đã kém hấp dẫn hơn. Trace Mayer, nhà đầu tư bitcoin lâu năm và là người tạo ra chỉ báo Mayer Multiple, lại nhìn nhận hoàn toàn khác.

Theo Mayer, biến động giảm không phải là dấu hiệu suy yếu, mà là bằng chứng cho thấy bitcoin đang tích lũy thêm sức nặng kinh tế và thu hút dòng vốn có tính tổ chức cao hơn.

Ông nhấn mạnh rằng các nỗ lực quản lý và kiểm soát thị trường, trong đó có quan điểm từng được Gary Gensler nêu ra về việc “thuần hóa bitcoin”, cũng góp phần khiến biến động hạ nhiệt.

Vì sao biến động giảm lại là tín hiệu tích cực

Mayer cho rằng khi quy mô thị trường đủ lớn, giá sẽ không còn phản ứng giật cục như giai đoạn sơ khai. Nói cách khác, bitcoin đã trở nên quá lớn để bị đẩy đi quá xa chỉ bởi các nhịp giao dịch ngắn hạn.

Ông dùng hình ảnh khá trực quan để mô tả sự thay đổi này:

• Thanh đòn bẩy không còn nhẹ như trước, mà đã trở nên nặng hơn rất nhiều.
• Khi cấu trúc thị trường dày lên, giá thường khó xuất hiện các cú bứt phá cực đoan như trước.
• Lực hút của dòng vốn tổ chức khiến tài sản vận động có trật tự hơn.

Theo Mayer, đây là một sự trưởng thành tự nhiên của bitcoin.

Thị trường quyền chọn đang tạo lực hãm lên giá

Mayer cho rằng một phần nguyên nhân nằm ở cơ chế của thị trường quyền chọn, đặc biệt là chiến lược bán call được các tổ chức và công ty tài sản số sử dụng để thu phí premium ngay từ đầu.

Khi nắm giữ bitcoin và bán quyền mua có bảo đảm, các chủ thể này thực chất chấp nhận bán BTC ở một mức giá xác định trong tương lai. Ở chiều ngược lại, bên tạo lập thị trường phải phòng hộ vị thế của mình.

Điều đó dẫn tới một hiệu ứng khá đặc biệt:

1. Khi giá bitcoin tăng, market maker thường phải bán ra để cân bằng rủi ro.
2. Áp lực phòng hộ này tạo thành một “trần” tương đối tự nhiên cho các cú tăng quá nóng.
3. Kết quả là biến động giá được nén lại, dù giá trị kinh tế của tài sản vẫn tiếp tục mở rộng.

Mayer mô tả đây là một dạng “negative delta” từ các vị thế call, khiến thị trường ổn định hơn mà không làm giảm bản chất khan hiếm của bitcoin.

Mayer Multiple đang nói gì về trạng thái hiện tại của BTC

Trace Mayer đã tạo ra Mayer Multiple cách đây 8 năm. Chỉ báo này lấy giá hiện tại của bitcoin chia cho đường trung bình động 200 ngày, một thước đo giúp làm mượt các dao động ngắn hạn.

Cách diễn giải khá đơn giản:

• Trên 1: giá đang cao hơn xu hướng dài hạn
• Dưới 1: giá đang thấp hơn xu hướng dài hạn
• Trên 2,4: trong lịch sử thường trùng với vùng đỉnh
• Dưới 0,8: từng là vùng hấp dẫn để tích lũy

Hiện tại, bitcoin đang ở mức 0,94, tức thấp hơn nhẹ so với xu hướng dài hạn. Mayer lưu ý rằng khi lịch sử giao dịch ngày càng dài, các dải độ lệch chuẩn cũng co hẹp lại rõ rệt.

Với khung nhìn 5 năm:

• 1 độ lệch chuẩn ở khoảng 1,3
• 2 độ lệch chuẩn ở khoảng 1,6
• 3 độ lệch chuẩn ở khoảng 2,13

Trong các giai đoạn sớm hơn, tính từ năm 2011, các mức dao động cực đoan thường xuất hiện nhiều hơn. Điều này cho thấy bitcoin đang dần vận động giống như các tài sản trưởng thành khác, nơi dòng vốn vào lớn hơn và có kỷ luật hơn.

Từ sản phẩm ngách đến tài sản xuất hiện trong bảng cân đối kế toán

Mayer cho biết ông đã bắt đầu giao dịch quyền chọn bitcoin có thanh toán vật lý từ năm 2017 trên LedgerX, một trong những sàn phái sinh crypto đầu tiên được quản lý ở cấp liên bang tại Mỹ.

Ngày nay, hệ sinh thái đã mở rộng đáng kể. Bitcoin không chỉ xuất hiện trong các sản phẩm đòn bẩy như BITX hay trong cổ phiếu của Strategy, mà còn được các công ty đưa lên bảng cân đối kế toán. Ông dẫn ví dụ SpaceX, với lượng nắm giữ được báo cáo là 18.712 BTC.

Theo Mayer, sự lan rộng đó có ý nghĩa rất lớn. Khi bitcoin đủ “chín”, các ủy ban đầu tư, văn phòng quản lý tài sản gia đình và doanh nghiệp mới có thể đánh giá, định giá và phân bổ vốn một cách nghiêm túc.

Ông cho rằng tài sản muốn được chấp nhận rộng rãi thì đôi khi phải trở nên “nhàm chán” hơn, tương tự như vàng.

Những rủi ro vẫn còn hiện hữu

Dù lạc quan, Mayer không phủ nhận các thách thức dài hạn đối với bitcoin.

Ông nhắc đến một số rủi ro đáng theo dõi:

• Giá BTC không tăng đủ mạnh có thể làm suy yếu động lực của thợ đào, từ đó ảnh hưởng đến an ninh mạng lưới.
• Công nghệ lượng tử về dài hạn có thể trở thành mối đe dọa nếu đạt đủ năng lực phá vỡ khóa mật mã của Bitcoin.
• Các công nghệ cạnh tranh khác cũng có thể làm thay đổi vị thế tương đối của vàng và các tài sản truyền thống.

Tuy vậy, Mayer lưu ý rằng tiền thưởng công khai dành cho việc tìm ra lỗ hổng nghiêm trọng của Bitcoin đến nay vẫn chưa bị nhận. Ông cũng nhấn mạnh tính tương thích ngược của cơ chế proof of work như một lớp bền vững về cấu trúc.

Bitcoin hay vàng: Mayer vẫn nghiêng về BTC trong 15 năm tới

Dù thừa nhận vàng có vai trò riêng, Mayer nói ông vẫn chọn bitcoin cho chu kỳ dài hơn 15 năm tới.

Lý do, theo ông, nằm ở nguồn cung cố định của BTC. Khi giá vàng tăng, nguồn cung mới có thể được mở rộng. Với bitcoin thì khác, lượng phát hành bị giới hạn ở 21 triệu coin.

Ông cũng cho rằng con đường dẫn đến sự thống trị của vàng không hề chắc chắn, vì tương lai có thể xuất hiện những biến số công nghệ mà hiện tại chưa ai lường hết, từ khai thác tiểu hành tinh đến robot AI quét đại dương.

Trong khi đó, bitcoin vẫn giữ một điểm cốt lõi mà Mayer đánh giá rất cao: nguồn cung tuyệt đối hữu hạn.

Kết luận

Theo Trace Mayer, việc bitcoin giảm biến động không phải lời cảnh báo về sự suy yếu. Ngược lại, đó là dấu hiệu cho thấy thị trường đang trưởng thành, dòng vốn sâu hơn và cấu trúc giao dịch phức tạp hơn.

Nếu luận điểm này đúng, BTC có thể đang đi từ trạng thái tài sản đầu cơ sang một dạng tài sản dự trữ có thể được các tổ chức đánh giá theo tiêu chuẩn nghiêm ngặt hơn.