Làn sóng IPO crypto chững lại khi cơn sốt AI tiếp tục hút vốn trên thị trường công nghệ

Crypto IPO chững lại giữa bối cảnh thị trường yếu

Nhiều doanh nghiệp trong lĩnh vực tài sản số đang tạm gác kế hoạch niêm yết ra công chúng, dù trước đó thị trường từng kỳ vọng một làn sóng IPO mới. Nguyên nhân chính đến từ thanh khoản giao dịch giảm mạnh, áp lực vĩ mô và mặt bằng định giá không còn thuận lợi.

Sean Farrell, Giám đốc chiến lược tài sản số tại Fundstrat, nói với CoinDesk rằng khối lượng giao dịch crypto hiện đã giảm khoảng 75% tính từ đầu năm, kéo theo áp lực đáng kể lên định giá của các công ty niêm yết trong ngành.

Vì sao các doanh nghiệp crypto ngần ngại lên sàn?

Farrell cho rằng trong môi trường thị trường còn yếu, các công ty không muốn tiến hành IPO vì đây là cơ hội huy động vốn rất quan trọng. Khi điều kiện chưa thuận lợi, họ có xu hướng chờ để tối ưu hóa mức định giá cho cổ đông hiện hữu thay vì chốt giao dịch ở vùng giá thấp.

Ông cho biết không ít quy trình IPO của các công ty crypto đã đi được “70% đến 80% chặng đường”, nên chỉ cần thị trường cải thiện là họ có thể tăng tốc trở lại khá nhanh.

Theo các thông tin được nhắc tới, nhà sản xuất ví phần cứng Ledger và nhà phát triển MetaMask là ConsenSys nằm trong nhóm doanh nghiệp đang trì hoãn kế hoạch IPO.

Ledger trước đó được cho là đã làm việc với Goldman Sachs, Jefferies và Barclays cho một thương vụ niêm yết tại Sở Giao dịch Chứng khoán New York với quy mô khoảng 4 tỷ USD, trước khi tạm dừng kế hoạch này.

AI vẫn là điểm đến hấp dẫn của dòng tiền

Nếu crypto đang chờ thời, thì nhóm doanh nghiệp gắn với trí tuệ nhân tạo vẫn tiếp tục được thị trường đón nhận mạnh.

Farrell nhận định hiện tại thị trường IPO cho các công ty công nghệ mới nổi liên quan đến AI vẫn đang “rộng cửa”. Ông cũng chỉ ra rằng nhịp tăng chung của cổ phiếu công nghệ thời gian qua chủ yếu được dẫn dắt bởi các mã liên quan đến AI, bất chấp những trở ngại từ lạm phát và môi trường lãi suất.

Điều gì đang giữ cho AI hút vốn?

Theo Farrell, nhà đầu tư vẫn tiếp tục rót tiền vào hạ tầng AI vì các tập đoàn siêu quy mô đang chạy đua mở rộng năng lực tính toán. Nhu cầu đó đủ lớn để duy trì dòng vốn ngay cả khi bối cảnh vĩ mô chưa thật sự thuận lợi.

Sự phân hóa này cho thấy các công ty crypto vẫn nhạy cảm hơn với:

• giá token giảm,
• khối lượng giao dịch bán lẻ yếu,
• và biến động tâm lý ngắn hạn của thị trường.

Thợ đào Bitcoin chuyển hướng sang hạ tầng AI

Một trong những góc sáng hơn của thị trường crypto hiện nay là nhóm thợ đào Bitcoin đang chuyển sang khai thác giá trị từ hạ tầng điện và trung tâm dữ liệu phục vụ AI.

Farrell cho biết nhiều công ty đào coin sở hữu:

• hạ tầng năng lượng có giá trị,
• các hợp đồng mua điện dài hạn,
• và năng lực có thể tái sử dụng cho nhu cầu của trung tâm dữ liệu AI.

Thay vì chỉ phụ thuộc vào doanh thu từ khai thác Bitcoin, một số doanh nghiệp đang kiếm được lợi suất tốt hơn bằng cách cho thuê công suất điện và hạ tầng cho các công ty AI.

Ông cho rằng vì thế, thị trường ngày càng nhìn một số nhà đào coin như những “REIT kỹ thuật số” — tức các thực thể mang tính hạ tầng, tương tự mô hình đầu tư bất động sản niêm yết.

Farrell cũng nói các tên tuổi crypto gắn với hạ tầng AI đang trở thành “nơi trú ẩn tốt” trong bối cảnh toàn thị trường tài sản số còn suy yếu.

Lãi suất và lạm phát vẫn là rào cản lớn

Bên cạnh vấn đề định giá, môi trường vĩ mô tiếp tục là lực cản đáng kể với kế hoạch IPO của các công ty crypto.

Farrell cho biết dữ liệu việc làm tích cực hơn và các chỉ số lạm phát nóng hơn đã làm giảm kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sớm hạ lãi suất.

Ông cảnh báo nếu lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn dài tiếp tục chịu áp lực, các tài sản rủi ro có thể bị ảnh hưởng trong vài tháng tới.

Dù vậy, Farrell vẫn cho rằng Fed cuối cùng sẽ nới lỏng chính sách tiền tệ khi:

1. năng suất được thúc đẩy bởi AI lan rộng hơn trong nền kinh tế, và
2. thị trường lao động bắt đầu yếu trở lại.

Cho đến khi điều đó xảy ra, ông dự đoán các công ty crypto sẽ vẫn thận trọng với việc bước ra thị trường đại chúng.

Hyperliquid là điểm sáng hiếm hoi trong năm 2026

Trong số các hệ sinh thái crypto còn giữ được đà tăng trưởng, Farrell nhắc đến Hyperliquid như một cái tên đáng chú ý của năm 2026.

Ông cho biết Hyperliquid tạo ra khoảng 850 triệu USD doanh thu trong 12 tháng gần nhất và gần đây đã hợp tác với Coinbase để đưa USDC trở thành stablecoin mặc định của nền tảng.

Hợp tác với Coinbase có thể mang lại gì?

Farrell ước tính thỏa thuận này có thể tạo thêm khoảng 150 triệu USD doanh thu thường niên không mang tính chu kỳ cho Hyperliquid.

Ông cũng lưu ý rằng sự quan tâm đối với các thị trường giao dịch trước IPO trên Hyperliquid đang tăng lên, bao gồm các hợp đồng liên quan tới những cái tên như Cerebras và SpaceX.

Theo ông, mảng này có thể sớm trở thành một câu chuyện tăng trưởng lớn và đồng thời là động lực doanh thu đáng kể cho giao thức.

Rủi ro pháp lý vẫn phủ bóng lên Hyperliquid

Điểm nghẽn lớn nhất đối với Hyperliquid, theo Farrell, là khả năng bị cơ quan quản lý giám sát chặt hơn.

CME Group và Intercontinental Exchange được cho là đã thúc giục nhà quản lý xem xét kỹ hơn các sản phẩm của Hyperliquid.

Farrell thừa nhận các cơ quan chức năng có thể nhắm vào những sản phẩm liên quan đến giao dịch cổ phiếu hoặc hàng hóa của Mỹ. Tuy vậy, ông cho rằng việc các sàn truyền thống đẩy mạnh gây chú ý cũng cho thấy họ đã coi Hyperliquid là một đối thủ cạnh tranh đáng kể.

Ông bổ sung rằng mối hợp tác với Coinbase có thể giúp Hyperliquid có vị thế tốt hơn trong quá trình làm việc với giới chức Washington khi khung pháp lý crypto tại Mỹ tiếp tục hoàn thiện.

Kết luận

Bức tranh hiện tại cho thấy thị trường đang phân hóa rất rõ: nhóm crypto IPO phải chờ điều kiện thuận lợi hơn, trong khi AI vẫn là mảnh đất hút vốn của giới đầu tư công nghệ. Trong bối cảnh đó, các doanh nghiệp crypto có hạ tầng thực, nhất là những đơn vị có thể phục vụ nhu cầu AI, đang được thị trường nhìn nhận tích cực hơn so với phần còn lại của ngành.