Người tiêu dùng Mỹ đang bị bỏ quên trong tranh luận về CLARITY Act

Tại sao người tiêu dùng Mỹ lại là mắt xích bị bỏ quên trong cuộc tranh luận về CLARITY Act

Tuần này, câu chuyện xoay quanh CLARITY Act không chỉ là cuộc mặc cả giữa ngân hàng và doanh nghiệp crypto. Ở trung tâm của tranh luận đó là người tiêu dùng Mỹ, những người đang phải chịu nhiều chi phí tài chính ẩn và cần một hệ thống thanh toán linh hoạt hơn, rẻ hơn.

Góc nhìn chuyên gia

Người tiêu dùng Mỹ đang bị lép vế như thế nào?

Bởi Alex Tapscott, CEO, CMCC Global Capital Markets

Tranh luận chính trị quanh CLARITY Act đang khiến lợi ích của người dùng phổ thông bị lu mờ.

Ủy ban Ngân hàng Thượng viện Mỹ gần đây đã thúc đẩy Dự luật Digital Asset Market CLARITY Act, một khuôn khổ có thể tạo ra bộ quy tắc rõ ràng cho tài sản số tại Hoa Kỳ nếu được thông qua. Dự luật này đã đi qua nhiều tháng đàm phán lưỡng đảng cùng những thỏa hiệp giữa nhóm lợi ích ngân hàng và các công ty fintech non trẻ.

Một thỏa hiệp do Thượng nghị sĩ Thom Tillis của bang North Carolina và Angela Alsobrooks của bang Maryland làm trung gian đã tháo nút thắt khiến tiến trình bị đình trệ. Theo kết quả cuối cùng của thỏa thuận, các ngân hàng đã đạt phần lớn điều họ muốn: văn bản luật nêu rõ các nền tảng fintech không được xem stablecoin, tức đồng tiền số neo theo USD, như tài khoản sinh lãi. Tuy vậy, họ vẫn có thể chi trả thưởng và ưu đãi giống ngân hàng hoặc công ty phát hành thẻ tín dụng.

Lẽ ra điểm này đã đủ để khép lại tranh cãi. Nhưng các nhóm vận động hành lang của ngành ngân hàng vẫn muốn siết chặt hơn nữa để loại bỏ gần như toàn bộ hình thức thưởng cho người dùng. Nói cách khác, họ đang cố làm suy yếu dự luật vốn đã là một sự nhượng bộ đáng kể trước khi nó bước vào cuộc bỏ phiếu toàn thể tại Thượng viện.

Giữa cuộc giằng co giữa crypto và ngân hàng, người bị bỏ quên chính là người tiêu dùng Mỹ.

Theo Consumer Financial Protection Bureau, người Mỹ đã trả khoảng 5,8 tỷ USD phí thấu chi trong năm 2023, dù ngành tài chính đã nhiều năm tìm cách giảm cái gọi là phí rác. Những khoản phí này đánh mạnh hơn vào các hộ gia đình dễ tổn thương về tài chính, khi gần 80% tổng phí tập trung ở 9% số tài khoản. Bên cạnh đó còn có phí duy trì số dư tối thiểu, phí chuyển khoản và độ trễ thanh toán, tất cả đều làm tăng ma sát trong hệ thống. Trong khi đó, lãi suất tiết kiệm trung bình chỉ ở mức 0,38%.

Người dùng muốn dịch vụ tài chính nhanh hơn, rẻ hơn và có khả năng tạo ra lợi ích cao hơn cho chính họ.

Stablecoin đang trở nên phổ biến vì chúng mở ra viễn cảnh đồng USD kỹ thuật số có thể di chuyển trên internet dễ dàng như một tin nhắn WhatsApp. Chúng có thể giảm chi phí kiều hối, mở rộng tiếp cận thương mại số, thúc đẩy thanh toán thời gian thực và tạo thêm cách thức mới để người dùng tiết kiệm, chi tiêu và giao dịch trực tuyến.

Người Mỹ cũng đang đòi hỏi sự rõ ràng vì rất nhiều người đã sử dụng các công cụ này. Theo Crypto Council for Innovation, cứ 5 người trưởng thành tại Mỹ thì có 1 người đang nắm giữ crypto, tương đương khoảng 68,5 triệu người. Stablecoin là một trong những nhóm tài sản số tăng trưởng nhanh nhất, đặc biệt ở người trẻ, người nhập cư, freelancer và các cộng đồng ít được phục vụ bởi hệ thống tài chính truyền thống, những nhóm đang tìm công cụ thanh toán nhanh và rẻ hơn. Bốn trong năm thương nhân tin rằng chấp nhận crypto có thể giúp thu hút khách hàng mới, trong khi 73% chủ doanh nghiệp nhỏ kỳ vọng thanh toán bằng crypto sẽ tiếp tục tăng.

Chính vì thế, cuộc tranh luận này trở nên khó hiểu về mặt chính trị. Trong nhiều năm, phe cấp tiến từng cho rằng quyền lực tài chính tập trung gây bất lợi cho người tiêu dùng và cho Main Street. Họ chỉ trích các ngân hàng lớn vì thu lợi quá mức và vận động hành lang để làm suy yếu quy định kiểm soát ảnh hưởng của giới ngân hàng. Nhiều nhận định trong số đó là đúng. Thế nhưng ngày nay, một số người từng ủng hộ lập trường này, như Elizabeth Warren, lại đang bảo vệ lợi nhuận ngân hàng trước một công nghệ có thể tăng cạnh tranh thực sự trong dịch vụ tài chính và trao thêm quyền lực cho người tiêu dùng lẫn doanh nghiệp nhỏ.

Quốc hội nên thông qua CLARITY ở phiên bản hiện tại để mang lại lợi ích cho người tiêu dùng Mỹ và bảo vệ vị thế cạnh tranh của Hoa Kỳ trong kỷ nguyên công nghệ tài chính tiếp theo. Lợi thế dẫn đầu của Mỹ không còn là điều đương nhiên. Hiện nay, 88% khối lượng giao dịch crypto toàn cầu diễn ra trên các sàn ngoài nước Mỹ, trong khi stablecoin phát hành ở nước ngoài chiếm 75% tổng khối lượng stablecoin. Trong suốt một thập kỷ qua, thị phần lập trình viên crypto toàn cầu của Mỹ đã giảm từ 38% xuống còn 19%.

Các nhà lập pháp Mỹ muốn đất nước tiếp tục dẫn dắt hay muốn đứng ngoài quan sát cuộc chuyển đổi tài chính này?

Vào thập niên 1990, chính quyền Clinton đã góp phần mở đường cho internet thương mại thông qua Telecommunications Act of 1996, một nỗ lực lưỡng đảng nhằm mở rộng đổi mới và cạnh tranh. Giờ đây, Quốc hội có cơ hội mở khóa internet của giá trị bằng cách thông qua CLARITY.

Theo GENIUS và CLARITY, các tổ chức phát hành stablecoin phải đáp ứng yêu cầu dự trữ chặt chẽ, nghĩa vụ minh bạch, tiêu chuẩn chống rửa tiền, quy tắc an ninh mạng và bảo vệ người tiêu dùng. Một chính sách công hợp lý sẽ thúc đẩy đầu tư và đổi mới, giống như điều từng xảy ra trong kỷ nguyên internet.

Câu chuyện này không nhất thiết phải là cuộc đối đầu giữa ngân hàng và blockchain. Các tổ chức truyền thống hoàn toàn có thể đón nhận blockchain và những lợi ích của nó, từ thanh toán toàn cầu theo thời gian thực, tài sản được token hóa, cho đến các hình thức cho vay, thanh toán, tiết kiệm và thương mại onchain.

Câu hỏi cuối cùng là liệu các nhà làm luật sẽ bỏ phiếu để dẫn dắt cuộc cách mạng công nghệ tiếp theo và bảo vệ lợi ích của người tiêu dùng Mỹ, hay sẽ nhường tương lai cho các nhóm lợi ích đã bám rễ lâu đời.

Crypto có thể cần ETF nhiều hơn là ETF cần crypto

Bởi Aisha Hunt, nhà sáng lập Kelley Hunt, PLLC

Trong thập kỷ đầu tiên, crypto cố gắng thay thế Phố Wall. Trillion USD tiếp theo của ngành này rất có thể lại đến từ việc hợp tác với chính Phố Wall.

Làn sóng token hóa đầu tiên tập trung tạo ra tài sản mới, thị trường mới và hệ thống mới nằm ngoài tài chính truyền thống. Một phần của đổi mới đó có ý nghĩa, nhưng phần lớn vấp phải cùng một vấn đề, thị trường không thể mở rộng chỉ nhờ công nghệ. Thị trường chỉ thực sự lớn lên khi có niềm tin, thanh khoản và khả năng phân phối. Và điều đó đang nghiêng về phía ETF.

Cấu trúc ETF trở thành một trong những sản phẩm tài chính thành công nhất thời hiện đại vì nó giải quyết nhiều vấn đề thực tế của nhà đầu tư ở quy mô lớn, bao gồm chi phí thấp, minh bạch, thanh khoản trong ngày, vận hành đơn giản và khả năng phân phối rộng trên các nền tảng môi giới cũng như mạng lưới cố vấn.

Những lợi thế ấy mất hàng chục năm mới xây dựng được. Token hóa không xóa bỏ chúng. Ngược lại, nó có thể khuếch đại chúng. Nếu hạ tầng blockchain được tích hợp vào ETF, nhà đầu tư sẽ không cần chọn giữa đổi mới và bảo vệ. Họ có thể tiếp cận những sản phẩm quen thuộc, đồng thời hưởng lợi từ khả năng thanh toán nhanh hơn, quyền sở hữu có thể lập trình, tính cơ động của tài sản thế chấp và khả năng tương tác số rộng hơn, tất cả nằm trong một cấu trúc mà tổ chức, cố vấn và nhà đầu tư cá nhân đã quen dùng.

Đây là cơ hội thương mại lớn hơn rất nhiều so với việc yêu cầu hàng nghìn tỷ USD chuyển sang những phương tiện đầu tư xa lạ.

Một diễn biến đáng chú ý đã cho thấy điều này. Ngày 21 tháng 1 năm 2026, F/m Investments LLC và The RBB Fund, Inc. đã nộp hồ sơ được cho là đơn xin miễn trừ đầu tiên của một đơn vị phát hành ETF nhằm token hóa chứng chỉ quỹ ETF TBIL, tức U.S. Treasury 3 Month Bill ETF. Đề xuất này sẽ ghi nhận quyền sở hữu trên một sổ cái blockchain có cấp quyền, trong khi vẫn giữ nguyên quỹ, cơ chế kinh tế, niêm yết trên sàn và khung pháp lý hiện tại. Hồ sơ này vẫn đang chờ SEC xem xét và chưa có gì đảm bảo sẽ được chấp thuận. Nghe có vẻ là một thủ tục pháp lý hẹp, nhưng thực ra không phải vậy. Nó là phép thử xem hiện đại hóa thị trường vốn sẽ diễn ra trong khuôn khổ quản lý hiện hành hay tách ra ngoài nó.

Với nhà đầu tư, ranh giới đó rất quan trọng vì nhóm tăng trưởng onchain lớn tiếp theo có thể không phải là token đầu cơ. Nó có thể là lợi suất đáng tin cậy, tài sản thế chấp có thể sử dụng và các sản phẩm được quản lý chặt chẽ. Stablecoin đã chứng minh nhu cầu đối với đồng USD bản địa số. Bước tiếp theo hợp lý là các công cụ số hóa được bảo chứng bởi danh mục tài sản thật, quản trị thật và quyền lợi nhà đầu tư thật.

Đó là nơi ETF token hóa có thể trở nên rất mạnh.

Hãy tưởng tượng exposure vào trái phiếu Kho bạc có thể kết nối với mạng lưới tài sản thế chấp thế hệ mới. Hãy tưởng tượng cổ phần ETF vẫn nằm trong vùng an toàn pháp lý quen thuộc nhưng lại vận hành trên hạ tầng hiện đại hơn. Hãy tưởng tượng các cố vấn và tổ chức tiếp cận hiệu quả blockchain mà không phải tự mình đánh giá các cấu trúc thử nghiệm.

Câu chuyện token hóa đầu tiên là “thay thế người đi trước”. Câu chuyện mạnh hơn có thể là “nâng cấp người đi trước”. Điều đó không làm crypto kém quan trọng hơn, mà còn giúp nó đi vào thương mại thực hơn.

Đối với cơ quan quản lý, ETF token hóa có thể là con đường thực dụng hơn, cho phép đổi mới diễn ra khi quyền lợi nhà đầu tư vẫn được giữ nguyên, thay vì đẩy nhu cầu sang những kênh song song nhiều rủi ro hơn. Với sàn giao dịch, đơn vị lưu ký, môi giới và nhà tạo lập thị trường, đây có thể là một lớp hạ tầng mới xoay quanh những sản phẩm mà nhà đầu tư đã hiểu.

Đối với nhà phát hành, cuộc đua này có thể bắt đầu. Những công ty kết hợp được cấu trúc quen thuộc, tài sản có độ tin cậy cao và hạ tầng onchain hữu dụng có thể thu hút dòng vốn vượt trội. Còn với nhà phân bổ tài sản, thông điệp có thể khá đơn giản: blockchain đang ngày càng ít mang nghĩa mới lạ, và ngày càng giống hạ tầng cơ bản. Đó thường là lúc việc ứng dụng thực sự bắt đầu.

Bài học rộng hơn là phân phối thường chiến thắng sự gián đoạn:

Những câu hỏi quan trọng đang nghiêng về ETF

1. Ai đã có sẵn cấu trúc được thị trường tin cậy?
2. Ai đã có sẵn thanh khoản?
3. Ai đã có sẵn khả năng tiếp cận cố vấn, tài sản hưu trí và các tổ chức?
4. Ai có thể nối cầu giữa hạ tầng cũ và hạ tầng mới nhanh hơn?

Những câu hỏi đó đều dẫn về ETF.

Làn sóng tiếp theo của tài sản được token hóa có thể không đến từ việc phát minh ra thứ hoàn toàn mới. Nó có thể đến từ việc nâng cấp những gì vốn đã hoạt động tốt. Nếu giai đoạn đầu của crypto là xây dựng bên ngoài hệ thống, thì giai đoạn tiếp theo có thể là cung cấp sức mạnh cho chính hệ thống đó.

Điểm nhấn thị trường và dòng tin đáng chú ý trong tuần

Các chủ đề lớn đang được giới tổ chức theo dõi

Tuần qua, nhiều chủ đề lớn của thị trường crypto cùng hội tụ. Strategy của Michael Saylor đã bán bitcoin để tài trợ cổ tức cho cổ phiếu ưu đãi, CEO Jamie Dimon của JPMorgan tiếp tục phản đối các stablecoin sinh lợi trong lúc CLARITY Act được thảo luận, còn Citi dự báo thị trường chứng khoán token hóa có thể đạt quy mô 5,5 nghìn tỷ USD vào năm 2030, nhờ nhu cầu tăng với trái phiếu Kho bạc onchain và cổ phiếu token hóa.

• Michael Saylor’s Strategy đã bán 32 bitcoin với tổng giá trị 2,5 triệu USD để chi trả cổ tức. Hồ sơ 8 K công bố vào thứ Hai cho biết số tiền thu được từ đợt bán trong giai đoạn 26 đến 31 tháng 5, với giá trung bình 77.135 USD mỗi coin, sẽ được dùng để thanh toán cho cổ phiếu ưu đãi của Strategy.
• Jamie Dimon tiếp tục mở rộng cuộc đối đầu về phần thưởng stablecoin trong tranh luận CLARITY Act. CEO JPMorgan cho rằng mô hình hiện tại có thể thất bại, đồng thời chỉ trích Coinbase và Brian Armstrong trong bối cảnh ngân hàng và công ty crypto bất đồng về việc stablecoin issuer có nên được phép cung cấp lợi suất giống tiền gửi ngân hàng hay không.
• Citi dự báo thị trường chứng khoán token hóa có thể đạt 5,5 nghìn tỷ USD vào năm 2030. Ngân hàng này cho biết riêng stablecoin có thể tạo ra nhu cầu tới 1 nghìn tỷ USD đối với trái phiếu Kho bạc Mỹ onchain và 2,6 nghìn tỷ USD đối với cổ phiếu token hóa.

Biểu đồ trong tuần

Khối lượng perpetual RWA theo nhóm: cổ phiếu vượt hàng hóa, không tính dầu

Khối lượng giao dịch RWA perpetual đang ở mức khoảng 45 đến 60 tỷ USD mỗi tuần, và dòng tiền đang dịch chuyển từ hàng hóa sang cổ phiếu. Nhóm cổ phiếu đã tăng gần gấp ba lên khoảng 18 tỷ USD và vừa vượt qua nhóm hàng hóa, nếu loại trừ dầu. Trong khi đó, dầu hạ nhiệt sau cú tăng mạnh vì yếu tố vĩ mô hồi tháng 4. Điều này cho thấy phái sinh trên sàn crypto ngày càng được dùng như công cụ tiếp xúc cổ phiếu 24/7, còn hàng hóa đang trở thành phần thị trường mang tính sự kiện hơn.

Các nội dung khác đáng chú ý

Nghe, đọc, xem, tương tác

• Nghe: Anatoly Yakovenko của Solana cho rằng các hệ thống permissionless là yếu tố then chốt đối với tổ chức.
• Đọc: Trong bản tin Crypto for Advisors, Hassan Ahmed của Coinbase phân tích tình hình crypto, stablecoin và khung pháp lý tại châu Á, đồng thời so sánh tốc độ tăng trưởng với những khu vực có sự rõ ràng pháp lý.
• Xem: Bitcoin ETF đang rút ròng 1 tỷ USD khi dòng vốn chuyển sang HYPE, SOL và XRP.
• Tương tác: Bạn có tham dự ICI Conference tại Nashville không, hãy kết nối trực tiếp tại sự kiện.

Lưu ý: Quan điểm trong bài viết này thuộc về tác giả và không nhất thiết phản ánh quan điểm của CoinDesk, CoinDesk Indices hoặc các đơn vị liên quan.