Kế hoạch ETF bitcoin của Trump Media có thể đã đổ bể vì áp lực phí và cạnh tranh quá khốc liệt

Trump Media & Technology Group được cho là đã từ bỏ kế hoạch triển khai quỹ ETF bitcoin vì bài toán kinh tế không còn đủ hấp dẫn. Trong một thị trường spot bitcoin ETF ngày càng chật chội, mức phí bị kéo xuống rất thấp và nhà đầu tư đã có quá nhiều lựa chọn tương tự, việc chen chân trở nên khó khăn hơn nhiều.

Trump Media rút hồ sơ ETF khỏi SEC

Trong tuần này, công ty đứng sau Truth Social đã rút các bản đăng ký gửi lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) cho hai sản phẩm:

• Truth Social Bitcoin ETF
• Truth Social Bitcoin & Ethereum ETF

Động thái này đồng nghĩa kế hoạch ra mắt hai quỹ trên đã chấm dứt. Trump Media mô tả đây là một “tái thiết cấu trúc” nhằm giúp công ty xây dựng những sản phẩm đầu tư phù hợp hơn cho nhà đầu tư.

Tuy vậy, nhiều nhà phân tích ETF cho rằng nguyên nhân thực sự nhiều khả năng là sức ép cạnh tranh.

Vì sao giới phân tích nghiêng về lý do cạnh tranh?

Nate Geraci, Chủ tịch NovaDius Wealth Management, nói với CoinDesk rằng 5 quỹ Truth Social đầu tiên chỉ nhận được phản ứng khá lạnh nhạt, với tổng tài sản mới chỉ vượt nhẹ mốc 30 triệu USD kể từ khi ra mắt vào cuối năm 2025.

Theo Geraci, mức đón nhận này có thể đã khiến công ty ngần ngại bước vào một phân khúc đầy đối thủ lớn, nơi có cả các ông lớn quản lý tài sản lẫn những đơn vị phát hành ETF gắn với crypto đã có chỗ đứng sẵn.

Ông cũng lưu ý rằng khi phí của các spot bitcoin ETF đã giảm sâu, có sản phẩm chỉ còn 14 điểm cơ bản, một quỹ mới như Truth Social Bitcoin ETF rất dễ rơi vào thế khó.

Cuộc đua phí trong ETF bitcoin ngày càng khốc liệt

Áp lực về phí đã tăng mạnh trong vài tháng gần đây khi nhiều định chế lớn của Phố Wall mở rộng sang sản phẩm crypto. Một ví dụ đáng chú ý là Morgan Stanley, đơn vị gần đây tung ra ETF bitcoin với mức phí 14 điểm cơ bản, thuộc nhóm rẻ nhất thị trường.

Điều đó đồng nghĩa các nhà phát hành mới phải đối mặt với ngưỡng cạnh tranh cao hơn rất nhiều nếu muốn thu hút dòng tiền.

Thị trường đã quá đông

Ở thời điểm hiện tại, nhà đầu tư đã có hơn một chục sản phẩm spot bitcoin ETF để lựa chọn. Với bối cảnh như vậy, một sản phẩm mới khó có thể nổi bật nếu không tạo ra khác biệt rõ ràng về chi phí hoặc chiến lược.

James Seyffart: Lý do SEC được nêu ra chưa thật thuyết phục

James Seyffart, nhà phân tích ETF tại Bloomberg Intelligence, đặt dấu hỏi về cách Trump Media giải thích việc rút hồ sơ. Trên X, ông cho rằng công ty viện dẫn sự khác biệt giữa sản phẩm đăng ký theo Đạo luật Chứng khoán 1933 và quỹ theo Đạo luật Công ty Đầu tư 1940.

Theo Seyffart, lập luận này không đủ thuyết phục, vì ai theo dõi thị trường này đều hiểu rõ sự khác nhau giữa hai cấu trúc pháp lý. Ông nói thêm rằng bản chất của thị trường không thay đổi, nên khó coi đây là nguyên nhân chính.

Seyffart cho rằng khả năng cao hơn là Trump Media đang nhìn vào bức tranh cạnh tranh của thị trường spot bitcoin ETF và điều đó khiến họ điều chỉnh kế hoạch.

Có thể vẫn quay lại với cấu trúc quỹ khác

Dù rút hai hồ sơ hiện tại, Trump Media có thể vẫn theo đuổi các sản phẩm crypto theo cấu trúc của Đạo luật 1940. Cấu trúc này cho phép nhà phát hành xây dựng chiến lược linh hoạt hơn, chẳng hạn:

1. Sử dụng phái sinh
2. Thiết kế sản phẩm tạo thu nhập
3. Phát triển danh mục quản lý chủ động

Seyffart bình luận rằng thị trường có thật sự cần thêm một quỹ spot bitcoin ETF nữa hay không là câu hỏi đáng cân nhắc. Nhưng một sản phẩm có yếu tố khác biệt hơn thì vẫn có lý do để tồn tại.

Eric Balchunas: Cuộc chiến phí có thể là yếu tố quyết định

Eric Balchunas, chuyên gia ETF cấp cao của Bloomberg Intelligence, cũng nghiêng về giả thuyết phí là nguyên nhân then chốt.

Ông cho rằng một người của Yorkville đã nói với phía Truth Social sau khi MSBT ra mắt rằng hoặc họ phải chào mức phí thấp hơn 14 điểm cơ bản, hoặc gần như không nên triển khai vì sẽ không ai mua và thậm chí còn có thể gây bẽ mặt.

Các đồn đoán khác chưa có bằng chứng rõ ràng

Một số ý kiến trên thị trường cho rằng việc rút hồ sơ có thể liên quan đến sức ép chính trị xung quanh các hoạt động crypto của gia đình Trump, hoặc gắn với đàm phán liên quan tới CLARITY Act.

Tuy nhiên, Seyffart nói với CoinDesk rằng ông không cho rằng những yếu tố đó là nguyên nhân dẫn đến quyết định này.

Tác động lớn hơn cho thị trường ETF bitcoin

Câu chuyện của Trump Media cho thấy thị trường spot bitcoin ETF đang bước vào giai đoạn cạnh tranh khốc liệt hơn trước. Khi phí tiếp tục bị kéo xuống và các tên tuổi lớn liên tục nhập cuộc, những nhà phát hành mới sẽ rất khó tạo chỗ đứng nếu không có lợi thế rõ rệt về giá hoặc cấu trúc sản phẩm.

Ý nghĩa với nhà đầu tư

• Thị trường ETF bitcoin đã không còn là sân chơi dễ cho người đến sau.
• Phí thấp đang trở thành chuẩn mới thay vì lợi thế cạnh tranh.
• Các sản phẩm muốn tồn tại lâu dài cần có điểm khác biệt thực sự.

Key takeaways

• Trump Media đã rút hồ sơ cho hai quỹ ETF liên quan đến bitcoin và bitcoin-ether.
• Giới phân tích cho rằng áp lực phí và cạnh tranh khốc liệt là nguyên nhân hợp lý hơn lời giải thích chính thức.
• Quỹ spot bitcoin ETF mới sẽ rất khó sống nếu không có mức phí cực thấp hoặc chiến lược khác biệt.
• Trump Media vẫn có thể quay lại với sản phẩm crypto theo cấu trúc quỹ linh hoạt hơn dưới Đạo luật 1940.
• Thị trường spot bitcoin ETF hiện đã có hơn một chục sản phẩm tương tự, khiến việc gia nhập ngày càng khó khăn.