JPMorgan: Stablecoin vẫn giữ ưu thế trước quỹ tiền tệ token hóa

JPMorgan: Stablecoin vẫn là lựa chọn tiền mặt chủ đạo trong crypto

Dù quỹ thị trường tiền tệ token hóa có thể tạo ra lợi suất, JPMorgan cho rằng stablecoin vẫn đang nắm lợi thế rõ rệt trong hệ sinh thái tài sản số. Theo ngân hàng này, nhóm quỹ token hóa hiện chỉ chiếm khoảng 5% tổng quy mô của “vũ trụ” stablecoin.

Vì sao stablecoin vẫn được ưu tiên?

Trong báo cáo công bố hôm thứ Tư, JPMorgan nói các thành viên thị trường crypto vẫn thiên về stablecoin vì đây đã trở thành công cụ tiền mặt mặc định cho nhiều hoạt động cốt lõi:

• giao dịch trên sàn tập trung (CEX)
• quản lý tài sản thế chấp
• thanh toán và quyết toán
• chuyển tiền xuyên biên giới
• tối ưu thanh khoản trong DeFi

Nói cách khác, stablecoin không chỉ là một tài sản neo giá, mà còn đóng vai trò hạ tầng thanh toán và vận hành trong thị trường.

Tokenized money market funds đang gặp bất lợi về pháp lý

JPMorgan cho rằng các quỹ thị trường tiền tệ token hóa đang chịu một “bất lợi cấu trúc” về quy định. Lý do là chúng được phân loại như chứng khoán, nên phải tuân thủ các yêu cầu về đăng ký, công bố thông tin, báo cáo và hạn chế chuyển nhượng.

Những ràng buộc này khiến sản phẩm khó lưu thông tự do trong môi trường crypto, nhất là khi so với stablecoin vốn có tính linh hoạt cao hơn nhiều.

Ngưỡng tăng trưởng có thể bị giới hạn

Nhóm phân tích do Nikolaos Panigirtzoglou dẫn đầu viết rằng họ không kỳ vọng tokenized money market funds sẽ vượt quá khoảng 10%–15% quy mô của thị trường stablecoin, trừ khi có thay đổi pháp lý làm giảm bất lợi nói trên.

JPMorgan nhận định nhu cầu với sản phẩm này hiện chủ yếu đến từ hai nhóm:

1. Nhà đầu tư crypto muốn hưởng lợi suất trên lượng tiền nhàn rỗi.
2. Nhà đầu tư tổ chức muốn kết hợp khả năng thanh toán trên blockchain với các cơ chế bảo vệ quen thuộc của tài chính truyền thống.

Điểm hấp dẫn của quỹ token hóa là gì?

Những người ủng hộ cho rằng tokenized money market funds có thể kết hợp được hai yếu tố vốn thường khó đi cùng nhau: tính an toàn và lợi suất của công cụ quản lý tiền mặt truyền thống, cùng tốc độ của mạng blockchain.

Khi chứng chỉ quỹ được đưa lên onchain, các lợi ích có thể gồm:

• thanh toán gần như tức thì
• chuyển nhượng 24/7
• tự động hóa tuân thủ
• quản lý tài sản thế chấp hiệu quả hơn
• giảm chi phí vận hành
• tăng tính minh bạch
• luân chuyển tài sản mượt hơn giữa giao dịch, ngân quỹ và thanh toán

Vẫn còn nhiều rủi ro và rào cản

Dù có tiềm năng, loại tài sản này vẫn đối mặt với nhiều thách thức, bao gồm:

• rủi ro thanh khoản
• rủi ro đối tác
• sự không chắc chắn về pháp lý
• độ ổn định của tài sản truyền thống đứng sau token

JPMorgan cho rằng các quỹ token hóa có thể tăng nhanh hơn stablecoin nhờ đặc tính sinh lãi, nhưng tốc độ đó chưa đủ để vượt qua các rào cản quy định hiện tại.

Tín hiệu từ cơ quan quản lý vẫn còn hạn chế

Ngân hàng này ghi nhận một số động thái hỗ trợ từ phía cơ quan quản lý. Chẳng hạn, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) đã đưa ra quy trình tinh gọn hơn trong năm nay để đơn giản hóa việc phát hành và mua lại các quỹ thị trường tiền tệ onchain.

Ngoài ra, JPMorgan cũng nhắc đến một số hợp tác giữa doanh nghiệp tài chính truyền thống và các công ty crypto, cho phép tổ chức dùng tokenized money market funds làm tài sản thế chấp trong giao dịch ngoài sàn nhưng vẫn nhận lợi suất.

Tuy vậy, ngân hàng đánh giá những tiến triển này vẫn khá “nhỏ” và chưa đủ để xóa bỏ bất lợi mang tính hệ thống khiến tokenized money market funds khó có thể cạnh tranh trực diện với stablecoin về tính tiện dụng trong thị trường crypto.

Kết luận

Theo JPMorgan, stablecoin vẫn là lớp tiền mặt trung tâm của thị trường crypto nhờ khả năng vận hành linh hoạt, trong khi quỹ thị trường tiền tệ token hóa chỉ mới là giải pháp ngách. Nếu không có thay đổi đáng kể về khung pháp lý, tỷ trọng của nhóm sản phẩm này nhiều khả năng vẫn bị giới hạn ở mức thấp.