Theo CEO LMAX, crypto có thể cần học thêm từ thị trường truyền thống

Crypto không chỉ cần phi tập trung

David Mercer, CEO của LMAX Group, cho rằng nếu muốn bước sang giai đoạn phát triển tiếp theo, thị trường crypto có thể phải tiếp nhận nhiều yếu tố từ mô hình tập trung hơn là tiếp tục đi theo lý tưởng phi tập trung tuyệt đối.

Ông nói rằng tập trung hóa giúp giải quyết bài toán phối hợp giữa người mua và người bán, từ đó cải thiện thanh khoản, hỗ trợ quá trình khám phá giá và tăng độ ổn định cho thị trường.

Theo Mercer, lịch sử cho thấy ngay cả những mô hình được xây dựng theo tinh thần phi tập trung cuối cùng vẫn thường tìm đến các điểm điều phối đáng tin cậy khi thị trường biến động.

Vì sao thị trường truyền thống vận hành hiệu quả hơn

LMAX Group là công ty công nghệ tài chính có trụ sở tại London, vận hành các nền tảng giao dịch dành cho tổ chức ở mảng ngoại hối và tài sản số. Công ty này cung cấp cho ngân hàng, quỹ đầu tư, broker và các nhà giao dịch chuyên nghiệp dịch vụ khớp lệnh theo mô hình giao dịch có quản lý, thanh khoản trực tuyến và lưu ký crypto thông qua LMAX Exchange và LMAX Digital. LMAX cũng đang mở rộng sang hạ tầng hợp nhất cho ngoại hối, crypto và stablecoin với Omnia Exchange.

Mercer cho biết lý do thị trường truyền thống có thể vận hành trơn tru là vì bên dưới lớp giao dịch còn có một mạng lưới phức tạp gồm tín dụng, thanh toán bù trừ, môi giới chính và các quan hệ vốn được xây dựng qua thời gian.

Ông cho rằng chính lớp hạ tầng này mới là thứ mà crypto vẫn còn thiếu.

Lỗ hổng lớn của crypto hiện nay

Khi LMAX ra mắt LMAX Digital vào năm 2018, Mercer kỳ vọng cơ sở hạ tầng tương tự sẽ sớm hình thành trong tài sản số. Nhưng sau 8 năm, ông nhận định sự thiếu vắng các cơ chế tín dụng và bù trừ trưởng thành vẫn là một trong những điểm nghẽn lớn nhất của ngành.

Mercer vẫn đánh giá cao công nghệ blockchain, nhất là khả năng thanh toán gần như tức thì và sổ cái onchain minh bạch. Tuy vậy, theo ông, chỉ có thanh toán nguyên tử hoặc giao dịch giao nhận đồng thời là chưa đủ để phục vụ thị trường vốn toàn cầu.

Ông nhấn mạnh rằng thế giới tài chính hiện đại vẫn dựa trên đòn bẩy và tín dụng, và điều đó sẽ chưa sớm thay đổi.

Bài toán tài sản thế chấp giữa hai hệ sinh thái

Một trở ngại lớn khác là việc luân chuyển tài sản thế chấp giữa tài chính truyền thống và tài chính số vẫn còn rất kém hiệu quả.

Hiện nay, các tổ chức thường hoạt động trong những môi trường pháp lý và vận hành tách biệt. Tài sản truyền thống, tài sản số và stablecoin bị kẹt trong các hệ sinh thái khép kín, khiến vốn không thể di chuyển linh hoạt. Hệ quả là hiệu quả sử dụng vốn giảm, còn khả năng tham gia thị trường cũng bị thu hẹp.

Mercer dẫn lại diễn biến biến động trong quý đầu năm, khi nhà đầu tư dịch chuyển giữa cổ phiếu, vàng và bitcoin trước những bất ổn vĩ mô, để cho thấy nhu cầu tối ưu hóa tài sản thế chấp là rất thực tế.

Ông nói rằng nếu nhà đầu tư đã nạp sẵn tiền pháp định tại một sàn tập trung, họ vẫn có thể không dùng được chính lượng tài sản đó ở nơi khác khi cơ hội xuất hiện.

Theo Mercer, tiền số, bao gồm stablecoin và tài sản token hóa, về dài hạn có thể tạo ra một cơ chế quản lý tài sản thế chấp hiệu quả hơn nhiều.

Tổ chức tài chính đang chuẩn bị sẵn sàng

Trong các cuộc trao đổi với nhà quản lý tài sản trong năm nay, Mercer cho biết chỉ khoảng 20% kỳ vọng sẽ trực tiếp giao dịch tài sản số trong ngắn hạn.

Tuy nhiên, hơn 40% nói rằng họ đang tích cực nghiên cứu thanh toán onchain, thanh toán bù trừ, quản lý tài sản thế chấp và quản lý thanh khoản.

Ngoài ra, khoảng 60% dự kiến sẽ cung cấp các dịch vụ liên quan đến tài sản số, còn 91% cho biết họ đã và đang tiếp xúc với stablecoin dưới một hình thức nào đó.

Ông cho rằng điểm bùng phát thực sự của tài sản số sẽ không nằm ở giá bitcoin, mà ở sự hình thành của một lớp tài sản thế chấp đủ hiệu quả để phục vụ thị trường ở quy mô lớn.

Lưu ký vẫn là rào cản quan trọng

Một vấn đề khác mà các tổ chức vẫn đặc biệt thận trọng là lưu ký. Mercer nói khoảng ba phần tư số đơn vị ông trao đổi vẫn xem hạ tầng lưu ký an toàn là điều kiện tiên quyết trước khi rót vốn đáng kể vào thị trường.

Với ông, câu hỏi cốt lõi là làm sao để tài sản số thực sự tương thích với hệ thống tài chính hiện có.

Nếu giải được bài toán này, Mercer tin rằng hiệu quả sẽ tăng lên không chỉ trong riêng thị trường crypto mà trên toàn bộ hệ thống tài chính.

Tương lai là sự hội tụ

Kịch bản mà Mercer nhìn thấy là tài chính truyền thống và tài sản số dần hợp nhất thành một hệ sinh thái duy nhất.

Trong hệ sinh thái đó, tiền được token hóa, tài sản thế chấp có thể tương tác qua lại giữa các thị trường, còn hạ tầng tín dụng cấp tổ chức sẽ vận hành xuyên suốt cả hai thế giới.

Key takeaways

• Mercer cho rằng crypto cần học từ thị trường truyền thống, đặc biệt ở khía cạnh tập trung hóa, tín dụng và thanh toán bù trừ.
• Ông nhận định thiếu hụt cơ sở hạ tầng credit và clearing là nguyên nhân lớn khiến vốn tổ chức chưa thể mở rộng mạnh vào tài sản số.
• Stablecoin và tài sản token hóa có thể trở thành nền tảng cho một hệ thống tài chính hiệu quả hơn.
• Khoảng 91% tổ chức Mercer trao đổi đã có mức độ tiếp xúc nhất định với stablecoin.
• Theo ông, điểm bùng phát quan trọng của crypto sẽ là lớp tài sản thế chấp hiệu quả, không phải chỉ là biến động giá bitcoin.