Chuyên gia Đức cảnh báo USDT và USDC có thể gặp khủng hoảng thanh khoản

Chuyên gia Đức: USDT và USDC không thật sự là stablecoin

Tại một hội nghị về tiền số ở London, đại diện quản lý tài sản hàng đầu của Đức đã đặt dấu hỏi lớn về bản chất của các stablecoin tư nhân. Theo ông, dù được gắn với đồng USD, USDT và USDC vẫn có cấu trúc dự trữ và mức độ rủi ro giống một quỹ đầu cơ hơn là tài sản neo giá thực sự.

Áp lực giám sát với stablecoin tư nhân đang tăng lên

Phát biểu tại Digital Money Summit 2026 diễn ra ngày 19/5, Christoph Hock — người phụ trách mảng Tokenization và Digital Assets tại Union Investment — cho rằng các stablecoin như Tether và Circle đang bị thị trường hiểu sai về tính ổn định.

Union Investment là một trong những nhà quản lý tài sản lớn nhất tại Đức, với quy mô gần 620 tỷ USD tài sản đang quản lý. Hock hiện tham gia xây dựng chiến lược kinh tế token, cơ chế tiền số và khung token hóa quỹ cho tổ chức này.

Ông nói rằng khi nhìn vào tài sản dự trữ của Tether và Circle, đặc biệt là các khoản nắm giữ vàng và bitcoin, “stablecoin” theo cách gọi hiện tại không còn phản ánh đúng rủi ro thực tế.

Dự trữ lớn chưa chắc đồng nghĩa an toàn

Hock nhấn mạnh rằng việc Tether phân bổ đáng kể vào vàng và bitcoin khiến bản chất rủi ro của đồng tiền số này nghiêng về phía một quỹ đầu cơ trá hình hơn là một công cụ thanh toán ngắn hạn an toàn.

Ông cũng liên hệ tới USDC, cho rằng trong trường hợp xảy ra biến động mạnh, tiền của người nộp thuế có thể lại phải tham gia cứu trợ. Quan điểm này được ông đưa ra khi nhắc đến các sự kiện mất neo trước đây của USDC và mức độ nguy hiểm đối với nhà đầu tư tổ chức.

Những lần mất neo từng cho thấy rủi ro thanh khoản

Thực tế, USDC từng trải qua các đợt lao dốc đáng chú ý:

• Tháng 3/2024, USDC có lúc rơi xuống 0,74 USD trong ba thời điểm khác nhau sau một đợt bán tháo trên diện rộng.
• Trước đó một năm, sau sự cố liên quan đến ngân hàng Silicon Valley Bank, USDC từng giảm 13%, xuống còn 0,87 USD.

Theo cách lý giải được nhắc lại tại sự kiện, khi nhà đầu tư bán USDC để đổi sang USDT mà thanh khoản thị trường không đủ dày, mức neo 1 USD có thể bị phá vỡ tạm thời.

Cảnh báo về biến động giá tài sản dự trữ

Không chỉ đặt câu hỏi với Circle, Hock còn chỉ trích việc Tether nắm giữ lượng lớn vàng và bitcoin. Ông cho rằng các tài sản này có thể làm biến động bảng cân đối của doanh nghiệp, chuyển rủi ro từ một đồng tiền ổn định sang mô hình giống quỹ phòng hộ.

Tính đến tháng 1/2026, dự trữ vàng của Tether được ước tính khoảng 148 tấn, trị giá vào khoảng 23 tỷ USD. Quy mô này giúp công ty nằm trong nhóm 30 chủ sở hữu vàng lớn nhất thế giới, vượt qua một số quốc gia có chủ quyền.

Điểm nghẽn lớn nhất: tiền số dùng cho thanh toán ngắn hạn cần sự chắc chắn tuyệt đối

Theo Hock, các bộ phận treasury doanh nghiệp và nhà quản lý tài sản dùng stablecoin để tất toán tiền mặt qua đêm không thể chấp nhận cú sốc định giá cỡ 13% trên phần vốn đang nắm giữ.

Ông cho rằng với nhóm khách hàng tổ chức, mức biến động như vậy là “thảm họa”, vì nó đi ngược hoàn toàn lời hứa cốt lõi của stablecoin: một tài sản số neo theo tiền pháp định và đủ an toàn để dùng trong thanh toán ngắn hạn.