Bitcoin lập kỷ lục long-term holder supply nhưng CryptoQuant cảnh báo thiếu người mua mới

Nguồn cung nắm giữ dài hạn của Bitcoin lập kỷ lục, nhưng tín hiệu này có thể đang bị hiểu sai

CryptoQuant cho rằng mức cung BTC do các nhà đầu tư dài hạn nắm giữ đang lên đỉnh không hẳn phản ánh niềm tin tăng giá, mà có thể cho thấy thị trường thiếu người mua mới. Diễn biến này xuất hiện trong bối cảnh nhu cầu từ ETF suy yếu và xác suất trên các thị trường dự đoán nghiêng về trạng thái đi ngang.

Bitcoin sáng 29/5 giao dịch quanh vùng 73.500 USD theo giờ Hồng Kông, thấp hơn khoảng 10% so với vùng trên 80.000 USD ghi nhận vào đầu tháng. Dữ liệu mới từ CryptoQuant cho thấy một trong những chỉ báo thường được xem là tích cực nhất của thị trường có thể đang kể một câu chuyện khác: lực cầu đang hụt hơi.

Vì sao kỷ lục long-term holder supply chưa chắc là tín hiệu tích cực

Hiện có khoảng 15,8 triệu BTC được xếp vào nhóm long-term holder supply. Thông thường, con số này tăng lên sẽ được hiểu là nhà đầu tư đang gom hàng và rút coin khỏi lưu thông ngắn hạn.

Tuy nhiên, CryptoQuant lập luận rằng lần này đằng sau mức đỉnh lịch sử lại là một thực tế khác: số coin không đổi chủ quá nhiều, trong khi lượng giao dịch trên thị trường giảm dần. Khi hoạt động mua bán chậm lại, nhiều BTC chỉ đơn giản “già” theo thời gian và tự động chuyển sang nhóm nắm giữ dài hạn.

Trong một chu kỳ tăng khỏe, người mua mới thường hấp thụ lượng bán ra từ các holder hiện hữu, sau đó giữ coin đủ lâu để chính họ cũng trở thành long-term holder. Khi đó, cung lưu hành giảm còn cầu tăng, tạo nền cho giá đi lên. Nhưng CryptoQuant cho rằng hiện tại thị trường đang thiếu mắt xích quan trọng nhất: người mua mới.

Thị trường mỏng dần ở bên dưới bề mặt

Theo CryptoQuant, sự kết hợp giữa nguồn cung ngủ đông lập kỷ lục và hoạt động suy yếu khiến thị trường trở nên “mỏng” hơn đáng kể. Điều đó đồng nghĩa chỉ cần dòng tiền mua hoặc bán thay đổi không nhiều, giá cũng có thể phản ứng mạnh.

Báo cáo của hãng ước tính nguồn cung từ short-term holder đã giảm khoảng 2,2 triệu BTC kể từ tháng 12. Trong số này, khoảng 900.000 BTC là từ dự trữ trên Coinbase vượt qua ngưỡng 155 ngày để được phân loại lại thành long-term holder supply.

Về kỹ thuật, đây chỉ là một sự kiện kế toán. Nhưng với CryptoQuant, nó vẫn phản ánh đúng cốt lõi của vấn đề: BTC không còn luân chuyển nhiều trên thị trường.

Whale và dolphin đều cho thấy nhu cầu đang chậm lại

Dữ liệu theo nhóm ví lớn cũng củng cố nhận định trên.

• Whale — các ví nắm 1.000 đến 10.000 BTC — đang giảm theo năm với tốc độ nhanh nhất trong năm 2026.
• Tăng trưởng số dư theo tháng của nhóm này gần như đi ngang kể từ tháng 2.
• Dolphin — các ví nắm 100 đến 1.000 BTC — cũng chậm lại rõ rệt sau khi đạt đỉnh tăng trưởng 970.000 BTC vào tháng 10/2025.

CryptoQuant lưu ý rằng nhóm dolphin có tỷ trọng lớn từ ETF giao ngay và các doanh nghiệp nắm giữ BTC trong kho bạc, nên đây là một chỉ báo khá sát cho nhu cầu tổ chức.

ETF và dữ liệu on-chain đều cho thấy cùng một điểm yếu

Không chỉ CryptoQuant, Glassnode cũng đưa ra góc nhìn tương tự trong báo cáo gần đây. Theo công ty này:

• Nhu cầu giao ngay đã yếu đi.
• Dòng tiền vào ETF không còn mạnh như giai đoạn trước.
• Lưu lượng vốn hiện tại chưa đủ để duy trì một nhịp tăng bền vững vượt lên trên các vùng giá vốn quan trọng quanh 78.000 USD.

Glassnode cho biết Realized Profit/Loss Ratio hiện ở mức 1,56, thấp hơn vùng 2 đến 5 vốn thường xuất hiện ở giai đoạn đầu của các bull market kéo dài.

Thị trường dự đoán: nghiêng về đi ngang hơn là bứt phá

Các thị trường dự đoán cũng không cho thấy sự tự tin vào một cú breakout ngay lập tức. Một hợp đồng trên Polymarket theo dõi vùng đóng cửa của BTC vào ngày 30/5 đang định giá khoảng 84% xác suất cho kịch bản Bitcoin chốt phiên trong vùng 72.000 đến 76.000 USD.

Điều đó cho thấy tâm lý chung hiện tại không hẳn là bi quan, mà là thận trọng và thiếu động lực tham gia mới.

Kết luận

Bức tranh tổng thể từ dữ liệu on-chain, ETF cho tới thị trường dự đoán đang chỉ về cùng một hướng: Bitcoin vẫn giữ trên mốc 70.000 USD, nhưng cấu trúc sở hữu bên dưới cho thấy nhiều nhà đầu tư đang ngồi trên vị thế hiện có thay vì có thêm dòng tiền mới bước vào.

Nói cách khác, kỷ lục về long-term holder supply có thể không phản ánh sức mạnh cầu như nhiều người vẫn nghĩ, mà phản ánh một thị trường đang thiếu người mua thực sự.