Bernstein: Sự hợp nhất của thị trường dự đoán có thể kích hoạt làn sóng M&A mới

Làn sóng hợp nhất đang lan sang thị trường dự đoán

Bernstein nhận định quá trình hợp nhất nhanh chóng của tầng công nghệ trong mảng thị trường dự đoán đang làm tăng khả năng xuất hiện thêm nhiều thương vụ mua bán sáp nhập, không chỉ trong cá cược thể thao mà còn lan sang các công ty giao dịch và tài chính tiêu dùng.

Trong tám tháng gần đây, hầu như mọi nền tảng dự đoán hướng tới người dùng đều đã tìm cách nắm cả hai mắt xích quan trọng, gồm kênh phân phối khách hàng và hạ tầng sàn giao dịch.

Theo nhóm phân tích do Ian Moore dẫn đầu, xu hướng này cho thấy những doanh nghiệp sở hữu trọn bộ công nghệ đang giữ lại nhiều giá trị hơn trong nội bộ, qua đó tạo áp lực chiến lược lên các đối thủ còn phụ thuộc vào bên thứ ba.

Kalshi và Polymarket có thể bị săn mua

Báo cáo cho rằng Kalshi và Polymarket là hai cái tên đáng chú ý nhất trong bức tranh hiện tại. Cả hai đều sở hữu công nghệ sàn, nhưng lại yếu hơn về khả năng tiếp cận người dùng so với các tập đoàn lớn trong ngành.

Điều đó khiến họ vừa có thể là bên đi mua, vừa có thể trở thành mục tiêu mua lại nếu làn sóng hợp nhất tiếp tục mở rộng.

Những động thái gần đây trong ngành

Bernstein dẫn ra một loạt ví dụ cho thấy cuộc đua đang diễn ra rất nhanh:

1. DraftKings mua Railbird để triển khai sàn DKeX.
2. Robinhood bắt tay với Susquehanna để xây dựng Rothera.
3. Coinbase mua The Clearing Company ngay sau khi ra mắt hợp đồng sự kiện.
4. Flutter thiết lập cấu trúc dual FCM để duy trì quyền tiếp cận nhiều sàn giao dịch khác nhau.

Ranh giới giữa cá cược thể thao, sàn giao dịch và tài chính tiêu dùng đang mờ dần

Theo Bernstein, thị trường dự đoán đang dần hội tụ với cá cược thể thao và tài chính tiêu dùng thành một sân chơi cạnh tranh chung. Khi đó, những kịch bản từng bị xem là khó xảy ra lại trở nên hợp lý hơn, bao gồm:

• Nhà cái mua lại sàn giao dịch
• Sàn giao dịch mua lại nhà cái
• Các nhà vận hành sportsbook hợp nhất với nhau

Bối cảnh này cho thấy thị trường không còn chỉ xoay quanh việc ra mắt sản phẩm mới, mà chuyển sang cuộc chiến kiểm soát hạ tầng, dòng khách hàng và biên lợi nhuận.

Dòng tiền và thanh khoản đang đổ mạnh vào phân khúc này

Trong hai năm qua, thị trường dự đoán đã bước vào vùng quan tâm lớn hơn của giới tài chính nhờ nhiều yếu tố cộng hưởng. Điển hình là sức hút từ cá cược bầu cử, sự mở rộng của hợp đồng sự kiện gắn với thể thao, cùng việc các nền tảng giao dịch bán lẻ lớn tham gia sâu hơn.

Robinhood, Coinbase và DraftKings đều đã ra mắt hoặc mở rộng các sản phẩm liên quan, trong khi khối lượng giao dịch trên Kalshi và Polymarket tăng mạnh, kéo theo sự chú ý lớn hơn từ nhà đầu tư lẫn cơ quan quản lý.

Rào cản pháp lý vẫn là biến số lớn

Dù tăng trưởng nhanh, thị trường dự đoán vẫn đối mặt với nhiều bất định về pháp lý và quy định.

Các cơ quan quản lý cờ bạc cấp bang lập luận rằng hợp đồng sự kiện thể thao thực chất là hình thức cá cược thể thao chưa được cấp phép. Ngược lại, Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ, tức CFTC, lại khẳng định mình có thẩm quyền liên bang độc quyền đối với các sản phẩm này.

Cuộc đối đầu đó đang mở ra một cuộc chiến pháp lý có thể phải chờ tòa án phân xử.

Song song với đó, CFTC cũng đang xây dựng khung quy tắc chính thức cho hợp đồng sự kiện, trong lúc nhà lập pháp và các nhóm bảo vệ người tiêu dùng bày tỏ lo ngại về tính toàn vẹn của thị trường, bảo vệ người dùng và nguy cơ thao túng.

Ai đang nắm lợi thế kinh tế

Bernstein cho biết cấu trúc doanh thu trong ngành đang thay đổi rõ rệt. Những công ty sở hữu sàn giao dịch của riêng mình có thể giữ lại phần doanh thu trước đây phải chia cho các nền tảng bên ngoài.

Một số ví dụ đáng chú ý:

• Robinhood đã chuyển các hợp đồng World Cup có khối lượng lớn nhất qua Rothera thay vì Kalshi.
• DraftKings đã dời hoạt động giao dịch thị trường dự đoán khỏi hạ tầng của Chicago Mercantile Exchange, tức CME, và Crypto.com sang DKeX vào cuối tháng 6.

Về quy mô kinh doanh, Coinbase hiện đạt khoảng 100 triệu USD doanh thu thường niên hóa từ thị trường dự đoán, Robinhood đã giao dịch hơn 16 tỷ hợp đồng sự kiện trong năm nay, còn DraftKings công bố khối lượng dự đoán thường niên hóa tiến gần 3,4 tỷ USD.

Robinhood và Coinbase đang có vị thế mạnh hơn

Theo nhóm phân tích, Robinhood và Coinbase hiện là hai cái tên có lợi thế cạnh tranh tốt nhất. Cả hai đều sở hữu lượng người dùng lớn và hạ tầng được cấp phép, đồng thời nằm trong tay họ chứ không phụ thuộc vào bên ngoài.

DraftKings đã thu hẹp khoảng cách sau thương vụ Railbird. Trong khi đó, Kalshi và Polymarket vẫn là những ứng viên hợp lý cho kịch bản bị thâu tóm, vì họ có công nghệ sàn nhưng chưa có tệp khách hàng đủ lớn tương xứng.

Ngay cả các thương vụ lớn giữa nhà cái cũng trở nên dễ hình dung hơn

Bernstein cũng lưu ý rằng việc hợp nhất giữa các nhà cái thể thao, dù có thể rất khó xảy ra, vẫn có thể mang lại lợi ích chiến lược rõ ràng.

Một thương vụ quy mô lớn như Flutter kết hợp với DraftKings, nếu thành hiện thực, có thể giúp:

• Giảm chi phí khuyến mãi
• Tăng hiệu quả thu hút khách hàng
• Tạo ra hiệu ứng cộng hưởng về vận hành
• Tối ưu hóa hạ tầng thị trường dự đoán, hoạt động tạo lập thị trường và trải nghiệm người dùng

Từ góc nhìn của Bernstein, đây là dấu hiệu cho thấy thị trường dự đoán không còn là một ngách nhỏ. Nó đang tiến nhanh về phía một cấu trúc cạnh tranh rộng hơn, nơi giao dịch, cá cược và tài chính tiêu dùng ngày càng đan xen.