Tranh cãi quanh đợt bán cổ phiếu mới của Strategy sau khi BTC Yield giảm nhẹ

Michael Saylor và làn sóng tranh luận trên X

Đà giảm của thị trường gấu bitcoin đang khiến mọi động thái của Strategy trở nên nhạy cảm hơn. Lần mua bitcoin gần nhất của công ty đã châm ngòi cho một cuộc tranh luận công khai giữa Chủ tịch điều hành Michael Saylor và người ủng hộ bitcoin Matthew Kratter, xoay quanh câu hỏi quen thuộc: đợt huy động vốn mới nhất có mang tính cộng thêm giá trị cho cổ đông hay không.

BTC Yield giảm sau khi Strategy mua thêm bitcoin

Trọng tâm của cuộc tranh cãi là chỉ số BTC Yield mà Strategy dùng để theo dõi lượng bitcoin trên mỗi cổ phiếu pha loãng giả định.

Theo số liệu mới nhất từ Strategy:

1. BTC Yield giảm từ 13,0% ngày 1 tháng 6 xuống 12,8% ngày 8 tháng 6.
2. Công ty đã mua thêm 1.550 BTC trong cùng giai đoạn.
3. Tổng lượng bitcoin nắm giữ tăng từ 843.706 BTC lên 845.256 BTC.
4. Số cổ phiếu pha loãng giả định lưu hành tăng từ 382,756 triệu lên 384,180 triệu.
5. BTC Gain YTD cũng giảm từ 87.754 BTC xuống 86.328 BTC.

Từ các con số này, Kratter cho rằng giao dịch vừa qua là pha loãng nếu xét theo tỷ lệ bitcoin trên mỗi cổ phiếu.

Saylor phản biện: cần nhìn rộng hơn một KPI

Michael Saylor bác bỏ cách diễn giải trên. Ông cho rằng BTC Yield chỉ là một chỉ số hẹp, phản ánh bitcoin trên mỗi cổ phiếu, chứ không thể đại diện toàn bộ mức tăng ích cho cổ đông.

Theo Saylor, thương vụ gần nhất còn giúp Strategy bổ sung khoảng 100 triệu USD dự trữ bằng đồng USD, nâng tổng dự trữ tiền mặt lên 1 tỷ USD. Vì vậy, nếu tính cả bitcoin lẫn tiền mặt, ông cho rằng giao dịch vẫn có lợi cho cổ đông.

Góc nhìn khác từ cộng đồng thị trường

Phản ứng trái chiều trên X nhanh chóng xuất hiện. Một số ý kiến cho rằng Strategy đang thay đổi tiêu chuẩn đo lường khi chỉ số cũ không còn thuận lợi.

Một bình luận cho rằng công ty liên tục điều chỉnh cách diễn giải để phù hợp với cấu trúc tài chính họ đang xây dựng. Người này nhấn mạnh BTC Yield từng được quảng bá như thước đo quan trọng cho mức độ cộng thêm giá trị, nhưng nay lại bị mô tả là một KPI hẹp và không còn nhiều ý nghĩa.

Quoth the Raven, một người theo dõi thị trường bán khống, cũng nhận xét rằng nhiều doanh nghiệp thường tìm cách chuyển sự chú ý sang bộ chỉ số mới khi các thước đo cũ không còn cho thấy câu chuyện mà họ mong muốn. Theo ông, trong một số trường hợp, doanh nghiệp thậm chí loại bỏ hẳn KPI cũ rồi thay bằng công cụ đo lường khác.

Điều thị trường đang theo dõi

Cuộc tranh luận này phản ánh một vấn đề lớn hơn đối với Strategy, đó là cách thị trường định nghĩa thành công của một mô hình tích lũy bitcoin bằng vốn cổ phần và nợ.

Với phe chỉ trích, việc BTC Yield giảm là dấu hiệu pha loãng rõ ràng. Với Saylor, giá trị phải được nhìn trên toàn bộ bảng cân đối kế toán, bao gồm cả dự trữ tiền mặt mới được bổ sung.

Vì sao câu chuyện này đáng chú ý

• BTC Yield giảm từ 13,0% xuống 12,8% sau lần mua bitcoin mới nhất.
• Strategy nâng lượng nắm giữ lên 845.256 BTC.
• Dự trữ USD của công ty được cho là tăng thêm khoảng 100 triệu USD, lên 1 tỷ USD.
• Tranh cãi nằm ở cách đánh giá một thương vụ, chỉ nhìn bitcoin trên mỗi cổ phiếu hay tính cả thanh khoản tiền mặt.
• X đang trở thành nơi công khai hóa các bất đồng quanh chiến lược vốn của Strategy.