Tom Lee đưa ra mục tiêu 250.000 USD cho Ether, bài toán phía sau còn lớn hơn con số tưởng tượng

Mốc 250.000 USD với Ether đồng nghĩa với điều gì?

Mục tiêu 250.000 USD cho mỗi Ether không chỉ là một dự báo giá, mà còn hàm ý Ethereum sẽ trở thành một mạng lưới trị giá khoảng 30 nghìn tỷ USD. Quy mô đó lớn hơn thị trường trái phiếu Kho bạc Mỹ và tiệm cận tổng giá trị của toàn bộ lượng vàng từng được khai thác.

Đây là kịch bản mà Tom Lee, Chủ tịch Bitmine, đưa ra tại sự kiện Proof of Talk ở Paris trong tuần này. Luận điểm của ông xoay quanh hai động lực chính, gồm thanh toán do AI thúc đẩy và khả năng các doanh nghiệp dần kiểm soát phần lớn vai trò xác thực của mạng lưới.

Phần cung của Ether đang thay đổi ra sao?

Điểm xuất phát đầu tiên là nguồn cung lưu hành. Hiện Ethereum có khoảng 121,75 triệu ETH đang lưu hành và tốc độ tăng nguồn cung vào khoảng 0,82% mỗi năm.

Lý do nằm ở việc sau nâng cấp Dencun năm 2024, phần lớn hoạt động phí đã dịch chuyển sang các mạng layer 2 rẻ hơn. Khi đó, cơ chế đốt phí trên Ethereum suy yếu mạnh, chỉ còn khoảng 29.000 ETH mỗi năm, trong khi lượng phát hành mới vào khoảng 1,03 triệu ETH.

Nếu Ether tăng lên 250.000 USD, mức tăng nguồn cung 0,82% này sẽ tương đương khoảng 250 tỷ USD Ether mới được phát hành mỗi năm.

Con số đó không hề nhỏ, nhưng bản thân nó cũng chưa phải rào cản quyết định. Thị trường vàng cũng tăng cung với tốc độ gần tương tự, còn thị trường trái phiếu Kho bạc Mỹ còn mở rộng nhanh hơn nhiều. Với các tài sản rất lớn, việc hấp thụ thêm nguồn cung là hoàn toàn có thể nếu nhu cầu đủ mạnh.

Tuy vậy, điều này cũng cho thấy luận điểm từng gắn với khái niệm tài sản tiền tệ siêu âm của Ethereum không còn đúng như trước. ETH hiện không phải một tài sản co lại về cung trong khi mức sử dụng tiếp tục tăng. Nguồn cung đang tăng, dù chậm, nên một cú tăng 50 lần sẽ phải đến gần như hoàn toàn từ phía nhu cầu.

Tỷ lệ ETH so với Bitcoin đang kể câu chuyện khác

Một cách khác để đo độ xa của mục tiêu này là nhìn vào tỷ lệ Ether trên Bitcoin. Chỉ số này phản ánh ETH đang được giao dịch với mức nào so với BTC.

Trong lịch sử, tỷ lệ đó chưa từng vượt 0,15. Mức này chỉ xuất hiện chớp nhoáng vào đỉnh năm 2017. Với giá Bitcoin hiện tại là 63.872 USD, mức 250.000 USD của Ether sẽ đẩy tỷ lệ lên 3,91, tức cao hơn hơn 25 lần so với đỉnh lịch sử trước đây.

Nếu tỷ lệ ETH so với BTC vẫn nằm trong vùng lịch sử quen thuộc mà Ether lên 250.000 USD, thì Bitcoin cũng phải tăng lên khoảng từ 1,67 triệu USD đến 2,94 triệu USD cùng lúc. Nói cách khác, dự báo của Tom Lee chỉ có thể thành hiện thực nếu Bitcoin cũng tăng mạnh tương ứng, hoặc cả hai tài sản cùng phá vỡ hoàn toàn biên độ giá quá khứ.

Hiện tại, chưa có dấu hiệu nào cho thấy kịch bản đó đang hình thành.

Câu chuyện về nắm giữ và câu chuyện về xác thực là hai việc khác nhau

Tom Lee còn lập luận rằng Ethereum Foundation hiện chỉ nắm khoảng 0,1% nguồn cung, trong khi các tổ chức doanh nghiệp như Bitmine và SharpLink đã kiểm soát tổng cộng khoảng 7% lượng Ether đang lưu hành.

Dữ liệu công khai cho thấy các công ty niêm yết và chính phủ đang nắm 7,43 triệu ETH qua 32 thực thể, tương đương 6,16% nguồn cung. Trong đó, Bitmine nắm 5,42 triệu ETH và SharpLink nắm 869.000 ETH.

Nhưng việc nắm giữ Ether không đồng nghĩa với việc điều hành mạng lưới. Vai trò xác thực là việc vận hành phần mềm để bảo vệ Ethereum và nhận phần thưởng staking, hoàn toàn khác với việc chỉ giữ tài sản trong kho.

Trong số 39,25 triệu ETH đang được staking, Lido, một giao thức staking phi tập trung do DAO điều hành, đang chiếm 19,4%. Các đơn vị theo sau gồm Binance, ether.fi, Coinbase và Figment.

Nói cách khác, các kho bạc doanh nghiệp lớn vẫn chưa vận hành validator ở quy mô đủ để củng cố giả thuyết rằng họ đang tiếp quản mạng lưới. Riêng Lido đã xác thực nhiều Ether hơn toàn bộ nhóm công ty đại chúng cộng lại.

Điều gì cần xảy ra để dự báo này trở thành hiện thực?

Để Ether chạm 250.000 USD, rất nhiều điều phải diễn ra cùng lúc:

1. ETH phải giành được một phần lớn dòng thanh toán tài chính toàn cầu, điều mà chưa tài sản nào làm được ở quy mô đó.
2. Cơ chế đốt phí cần vượt qua phát hành mới trở lại.
3. Tỷ lệ ETH so với BTC phải phục hồi mạnh hơn bất kỳ nhịp nào trong lịch sử.
4. Luận điểm về quyền kiểm soát validator của khối doanh nghiệp phải biến thành sức mạnh xác thực thực sự, chứ không chỉ là lượng nắm giữ trên bảng cân đối kế toán.

Nếu có một tín hiệu đáng chú ý hơn cả, thì đó là tỷ lệ ETH so với BTC phải bước vào một xu hướng tăng thật sự, không phải chỉ là một nhịp hồi ngắn hạn trong một tuần.

Còn ở thời điểm hiện tại, dữ liệu vẫn đang kể một câu chuyện khác.